各大期权初登场

2019年是期权的大年,各大交易所都上了一些商品期货的品种,期权市场上的品种进一步丰富,目前国内可以进行交易的场内期权主要有大商所的豆粕期权、玉米期权,郑商所的白糖期权、棉花期权,上期所的沪铜期权、橡胶期权。此外还有一个50ETF期权,以及即将上市的沪深300仿真期权和上证50仿真期权。

随着各种金融衍生工具的不断完善,未来对投资者的要求也越来越高,如果没有一颗终身学习的态度,绝大多数投资者将逐渐沦为韭菜,被各种新的金融衍生工具的镰刀收割。所以为了更好地使用期权工具来实现资产的保值增值功能,我们有必要来认真研究一下期权应该怎么玩儿。

期权应该怎么玩儿?

中国的投资者最不缺乏的就是勇气和技术分析,无论金融市场上出现什么新的工具,只要有价格行情图表,他们可以在不了解基础知识和规则的情况下有勇气去参与,利用他们所信奉的技术分析在市场中大显神通,但结果证明大部分都是韭菜。相反,国内投资者最缺乏的就是对金融产品和金融衍生工具的基础知识,由于赚钱心切,所以都想着赚快钱,很少有人能够静下心来把自己交易的工具认真搞懂。这样去做投资无异于赌博,所以我个人的习惯是,先把工具熟悉透,对基础知识有一定的理解和掌握,然后才是实战交易。

另外,对于任何一个投资工具,有的人交易了很长时间也抓不住核心,有的人在很短时间就找到了核心,这两种人最终的交易结果会差别很大。所以,在学习的过程中,我们要善于总结和找到核心。例如,做股票的时候,核心的三要素就是:好行业+好公司+好价格;做期货的时候,核心的三要素就是:库存+基差+利润;做期权的时候,核心的三要素就是:标的+时间+波动率。

策略的选择追求简单有效

股票的策略很简单,只能单边做多;期货的策略丰富一些,可以单边做多,可以单边做空,可以跨期套利,可以跨品种套利;期权的策略就更加复杂,可以做方向策略、可以做波动率策略、可以做对冲策略。但有时候并不是选择越多越好,很多交易者可能会沉溺于期权的各种复杂策略,这其实是一种缘木求鱼的做法。

无论做什么投资,最关键的是研究标的物,这才是鱼,策略只是捕鱼的工具,但前提是你得知道鱼在哪里。对鱼的习性了若指掌,用简单的工具就能成功捕到鱼,对捕鱼的工具了若指掌却不知道鱼在哪里,这就偏离了做事情的目的和本质。

所以,在绝大多数情况下,用最简单的单腿策略或者两条腿的策略就足够了,至于那些三四条腿的铁鹰、蝶式、领口等策略,在当前市场流动性并不是那么好的情况下,基本上用处不大,理论效果和实战效果可能会差得很远。有时候期权的腿数用得越多,资金效率越低,而且可能还会遇到平仓都不好平的情况,整个策略的效果就会大大折扣。所以不要把过多的精力放在研究复杂却不实用的策略上,要关注期权的核心三要素:标的、时间和波动率。

关于期权的技巧与误解

期权的交易过程中也有很多小的技巧,这些技巧是无法从理论中获得的,而是通过实战交易过程中不断积累、总结和反思的,有时候一个新的金融工具上市之后,你先于别人思考,先于别人行动,往往会先于别人成功;反之,你后于别人思考,后于别人行动,却不一定后于别人成功。所以,无论你现在交不交易期权,至少要把期权学起来,尤其是一些理论中学不到的一些技巧。

此外,关于期权,存在很多误解,这种误解往往是由于特定的事实结果造成的,亦或者是书本中一些理论共识,但实际上理论和实际差别很大。举个最简单的例子,我最初学习统计学和计量经济学的课本时,关于显著性检验的问题,当p值小于005时,统计或者计量模型就是拒绝原假设,从而得到了一个与原假设相反的结论。这是我们那个年代几乎所有统计或者计量课本通用的语言,但是如果你读了英文原著的话,你会发现其实不是的,p值小于0.05只说明无法证明原假设是真,但并不代表原假设就是错的,从而无法得到备择假设是真的结论。所以我认为,我们学的很多所谓的知识,都是二手知识,不一定对,现在不知道统计课本有没有对相关话语进行修正。

与此类似的事情是,期权的买方亏损有限,期权的卖方亏损无限。表面上来看期权卖方比买方风险大的多,所以一些对期权了解不深的人,只会一招买入看涨期权或者买入看跌期权,你会发现,80%以上的单腿买方策略基本上都是亏钱的。这就像是不断地止损割肉,割久了也难受,所以期权的买方从长期来看,风险并不一定比卖方小。当然,还有其他一些内容,从理论上的理解和实际上的操作中有一定的差别,我们在后面的内容中将陆续介绍。

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