期权的历史与现状:
1:神与始祖
早在《创世纪》中,就已经有了期权的影子,而且这份期权的卖方义务人(拉班)同时也完成了第一次毁约。
现在犹太人的祖先——雅各(后被上帝改名为以色列)在用一碗热腾腾的肉汤换取了哥哥以扫长子的名份后,为躲避哥哥的愤怒,逃离出家投奔自己的舅舅拉班。期间他在伯利恒与上帝/天使摔跤角力后,

获得了祝福后,他也许下了《圣经》中的第一个什一税,他要用自己所获的十一献给祝福他的神。
随后他便抵达了舅舅的住所,并且对自己可爱的表妹拉结一见钟情,为此他的舅舅(日后的岳父)对他发出了历史上第一次期权邀约,他要求雅各为自己工作七年,而报酬就是自己的女儿。
当雅各出色的为自己的舅舅完成了七年工作后,自己的舅舅却以风俗(法律)为由,将自己容貌一般的大女儿利亚嫁给了雅各,他的借口是本地的习俗不容许妹妹在姐姐之先出嫁,胳膊拧不过大腿的雅各只

得结婚,并为了喜欢的妹子又为拉班打工七年。
在大功告成后,雅各终于携妻归家,并获得了长兄以扫的欢迎。他和拉结产下了日后十二支派中年纪最小的两派,即约瑟和便雅悯,约瑟将会成为埃及法老的宰相,开启《出埃及记》的故事。

2:哲学家
古希腊七贤之首,米利都学派的创始人泰勒斯(《那位以认为万物源自于水而闻名的哲学家,他也可能是最早将“万物有灵”观念更新体系化的人)也曾经灵活的利用天文知识(他曾经推算出日蚀,推算出

非常接近真实的太阳直径,也用小熊星代替大熊星作为航海的标识)做了一次完美的期权交易。
起因源于当时一个商人嘲笑他为了学习花尽家财的行为,他为了证明自己也有赚钱的能力,成功预测了气候条件适合橄榄生长后,随后他在季节没有到来之际“以权利金的方式预先购买了大量的橄榄榨油机

的始用权”,随着橄榄的丰收,他靠出租这些榨油机大赚了一比,不光称的上是“期权始祖”,也可以称的上是运用信息不对称(这种不对称是因为他的知识)获取超额利润的鼻祖。

3:贵人
大家都知道,荷兰是近代金融的发源地,著明的阿姆斯特丹交易所是世界一第一家证券交易所,所有对金融略感兴趣的朋友也都会知道“郁金香泡沫”,实际上就在这次著明的事件,期权被普遍使用。
郁金香的批发商们最早体现了期权买方的“可选择成交与否”这个概念,如果期权到期时郁金香价格低于合约的约定价格,批发商们可以选择让期权的合约过期作废,这样只损失权利金,而以更低的价格在

市场上购买郁金香。
当然,最后这些曾经一铢比一头牛、一辆马车和相配套的全部装备都要贵的郁金香,价格泡沫完全破灭,郁金香最后无法再像宝石一样成为人身份的象征,最后这一笔笔近代最早的期权的权利金支出,只是

使热潮过后破产的那些郁金香商人们损失再多一笔而已(当然,总有聪明人或命运的宠儿赚钱)。

4:金融家
1973年,芝加哥期货交易所发行了最早的场内期权,至今也是世界最大的期货交易所,也是当之无愧的最大期权交易所,其力量之大甚至让一些美国人认为即使现在美国商品期货交易委员会都在某种程度上

受它操纵。
在这一年,芝加哥期货交易所推出的最早的场内期权,是以16支个股为标的。也有了最早的期权定价模型B——S模型(至今也有简单的欧式期权甚至美式使用)。
如今,美国的交易所为2500多支股票和60余种指数开设了相应的期权交易。

5:增涨
自1995以来,个股期权成交量不断增长,做为风险对冲、套期保值甚至是杠杆的重要工具,比重在期权类产品中已经占有了50%,而且以场内期权为主,从这点来看大概可以感觉到现在中国个股期权以场外

为主是颇为有趣的。
在现代西方国家,场外期权的卖方多是银行,买方则多是银行的客户。银行会根据客户的需要,设出相应的期权,因而这种个性化需求导致了国外场外期权在到期期限、执行价格、合约等数量方面具有较大

的灵活性。
而国内不少外汇交易者关注的外汇期权,场内期权主要在费城期货交易所交易,目前的外汇期权主要是柜台交易,在中国,中国银行已经开办的“期权宝”业务就是典型的柜台交易。

二:期权的分类
1.按期权权利划分,有看涨和看跌期权两种,
2.按交割时间划分,分为欧式、美式和百慕大三种,
美式期权:指在期权合约规定的有效期内任何时间均可以行权,
欧式期权:指在期权合约规定的到期日方可行使权利,过了期限,合约自动作废
百慕大期权:可以在到期日前所规定的一系列时间行权的期权,
3.按合约上的标的划分,
如股票期权、股指期权、利率期权、商品期权以及外汇期权等

三:期权的特点与要素
1.期权权利:是一种权利,而不是义务,当然反之卖空(裸期权)增添了义务,
2.权利金:通过支出权利金获得购买资产(无法出售)的权力
3.执行价格:按照既定的价格
4.期权存续时间:在既定的日期之前
5.保证金:如果是期权的卖出方,还牵涉到履约保证金,

四:影响期权价值的七个因素
1.期权的种类(看涨或看跌)
2.标的资产的价格
3.期权的执行价格
4.期权的到期日
5.波动性-隐含波动和历史波动
6.无风险利率
7.股利和股票分割
以上七要素基本上均为非变量,所以期权的实际价格波动主要受内涵价值和时间价值影响,

内涵价值:分为实值期权、虚值期权和平价期权(两平期权)
简单的说,实值期权赔钱,虚值期权赚钱,平价期权不赚不赔(不考虑权利金的情况下)

时间价值:时间越长,时间价值越大,
这也是为什么同标的、同权利的长期期权价格总是要比短期期权贵的原因,实际上基本所有期权在购买当日都是只有时间价值的实值期权

五:期权的五个基本风险指标:
Delta:期权价格的变化/标的资产的价格变化
和标的资产价格的变化速度相比的期权价格变化速度,也可以认为是期权到期时成为价内期权的几率,如看涨期权Delta为0.4,意味着期货价格每变动一元,期权的价格则变动0.4元。

Gamma:和标的资产价格变化相比的Delta敏感性,也可以认为是Delta变化的速率,
如某一期权合约的delta为0.6,Gamma值为0.05,则表示标的价格上升1%,所引起delta增加量为0.05。delta将从0.6增加到0.65。平值期权的gamma值最大,深实值或深虚值期权的gamma值则趋近于0。

gamma值越大,表明delta的变化速度愈快。

Theta:体现期权价格对时间衰退的敏感性。
当Theta值为正的时候,时间衰退对交易头寸是有利的,当Theta值为负的时候,时间波动对交易头寸是不利的。

Vega:期权价格变化/波动率的变化
Vega值永远都是正数,值越大,投资者面对波动率变化的风险便越大,期权波幅每1%的改变会造成其价若干的变动,也称Vega值。当Vega值为正时,波动性对交易 头寸是有利的,当Vega值为负的时候,流

动性对交易头寸是不利的。

Rho,期权价格对利率的敏感性,是重要性比较低的一个指标
工资当Rho值为正的时候,利率的增加对交易头寸是有利的,当Rho为负的时候,利率的增加对交易头寸是不利的。
这里应该注意的是,有一Phi指标,是用于衡量国际利率的。

六:期权和期货有区别吗?期权与期货的区别
1.标的物不同
期货交易的标的物是商品或期货合约,而期权交易的标的物则是一种商品或期货合约选择权的买卖权利,

2.投资者权利与义务的对称性不同
期权是单向合约,期权的买方在支付权利金后取得履行或不履行买卖期权合约的权利,而不必承担义务;期货合同则是双向合约,交易双方都要承担期货合约到期交割的义务。如果不愿实际交割,则必须在

有效期内对冲。

3.履约保证不同
期货合约的买卖双方都要交纳一定数额的履约保证金;而在期权交易中,买方不需交纳履约保证金,只要求卖方交纳履约保证金。

4.现金流压力不同
在期权交易中,买方要向卖方支付权利金,这是期权的价格,大约为交易商品或期货合约价格的5%~10%(国内半年期及以上的场外个股期权经常达到20%左右,甚至更高,这是因为市场并不针对个人投资

者,如果个人投资者想要参加需要支付给渠道商一定费用);期权合约可以流通,其权利金则要根据交易商品或期货合约市场价格的变化而变化。
在期货交易中,买卖双方都要交纳期货合约面值5%~10%的初始保证金,在交易期间还要根据价格变动对亏损方收取追加保证金;盈利方则可提取多余保证金。

5.盈亏特点不同
1.期权买方的收益随市场价格的变化而波动,是不固定的,其亏损则只限于购买期权的权利金;卖方的收益只是出售期权的保险费,其亏损则是不固定的。期货的交易双方则都面临着无限的盈利和无止境的

亏损。

七:场外个股期权和场内ETF50期权的区别
1.交易场所不同
首先场内期权是交易所内上市的标准化合约,是采用连续竞价的方式进行挫和交易。
场外期权是所谓的柜台交易,标的合约是券商自主发行的,双方协议成交,中国目前发行场外期权的券商不超过20家,其中中信证券市场份额最大。
2.交易标的不同
标的不同就更好理解了,ETF50的标的是上证50指数,而个股期权的标的是一个股票本身。
3.交割时间不同
ETF50是欧式期权,只有到期日当天才能行权;个股场外期权是美式期权,多采用的是T+3交易。
4.期权计算方式不同
欧式期权和美式期权的价格计算方式就是不同的,除了可能采用不同的公式外,美式期权因为交易时间灵活,所以在时间价格上估值更高,因此价格会比欧式期权更高。
更重要的是,因为个股期权几乎完全采用场外的方式,所以每家券商都有自己的报价,因为计算方法的不同,可能会出现不同的价格。

八:常见的期权策略
1.蝶式期权:指一种使用牛式价差策略和熊式价差策略的复合套利策略,包括多头蝶式价差策略和空头蝶式价差策略,
多头蝶式价差策略:指买入一个行权价较低的认购期权和一个行权价较高的认购期权,同时卖出两个行权价介于上述两者之间的
空头蝶式价差策略:指卖出一个行权价较低的认购期权和一个行权价较高的认购期权,同时买入两个行权价介于上述两者之间的认购期权

2.熊市价差策略,指买入一份期权,同时卖出一份同一合约标的、相同到期日的行权价更低的期权
熊市认购期权价差策略:指买入行权价较高的认购期权,同时卖出同一品种、相同到期日的行权价较低的认购期权
熊市认沽期权价差策略:指买入行权价较高的认沽期权,同时卖出同一品种、相同到期日的行权价较低的认沽期权

3.反向套利:指一种无风险的套利,涉及卖出合约标的,出售一张认沽期权,并且买入一张认购期权,这些期权具有相同的行权价和到期日,同时卖出一份相应到期月份相同的期货

4.转换套利,指一种无风险的套利,涉及买入合约标的,买入一张认沽期权,并且卖出一张认购期权,这些期权具有同等条件,同时买入一份相应到期日相同的期货合约

5.秃鹰式策略:指分别卖出(买入)两种不同行权价的期权,同时分别买入(卖出)较低与较高行权价的期权

6.垂直价差策略:指买入一个期权的同时卖出一个期权,这两个期权具有相同合约标的和相同到期日,但具有不同的行权价

7.盒式价差策略:指一种将牛市价差策略和熊市价差策略组合而成的策略

8.跨式策略:指买入一份认购期权的同时买入一个行权价和到期日相同的认沽期权

9.勒式策略:指在买入一份认购期权的同时也买入一份认沽期权,两者的到期日相同但行权价不同

10.带式策略:指买入两份认购期权,同时买入一份认沽期权,这里的认购期权和认沽期权具有相同的行权价和到期日

11.条式策略:指买入一份认购期权,同时买入两份认沽期权,这里的认购期权和认沽期权具有相同的行权价和到期日

九:国内常见的个股期权骗局
1.最大的威胁无疑是假平台对赌,识别方法如下:
注意平台合作券商,最安全稳妥的方式是能否提供交易结算书和终止结算书,如果嫌麻烦,可以要求查看交易平台与券商签定的合作协议(但可能出现造假情况),如《股票收益互换账户开户协议》,《场

外衍生品交易协议》,其中《股票收益互换交易确认书》——此协议早期只有6家券商签署(逐步发展到15家,但是5月12日后只有中信和中金两家可以做为场内一级交易商),现以因私募监管暂停(如继续出示

此协议的私募应该注意,因为5月18日才重新允许有资格的私募进入个股期权市场,协议估计也要重签)。

2.警惕平台收取的权利金价格是否过低或者过高,尤其应该注意所有权利金皆是5%或者是10%、20%比例的平台,几乎百分百是骗局,权利金价格正常是由券商用常用的美式期权计算公式计算而来,较难出现

整数,更何况百分百整数

3.通过公司资质简单判明,自5月14日起,不得新增向商业银行、保险公司、养老基金、公募基金、证券公司等持牌机构及最近一年末管理的金融资产规模不低于100亿元人民币且单只产品规模不低于5亿元

人民币的私募基金外的交易对手卖出“香草期权”(即执行时,卖方向买方支付指定标的的市场价格与约定价格之差价的差价)。
一,法人参与的,最近1年末净资产不低于5000万元人民币、金融资产不低于2000万元人民币,且具有3年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等相关投资经验。
二,资产管理机构代表产品参与的,最近一年末管理的金融资产规模不低于5亿元人民币,且具备2年以上金融产品管理经验。
三,产品参与的,应当为合规设立的非结构化产品,规模不低于5000万元人民币。另外穿透后的委托人中,单一投资者在产品中权益超过20%的,应当符合《证券期货投资者适当性管理办法》专业投资者的

基本标准,且最近一年末金融资产不低于2000万元人民币,具有3年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等相关投资经验;购买场外期权支付的期权费以及缴纳的初始保证金合计不超过产品规模的30%。

4.以资管理财形式包装的所谓”认沽期权”,首先注意公司类型,2018年4月16日以来,私募已经被禁止购买由券商将期券卖方收益包装成的资管产品,也就是说私募基金如果宣称自己可以用购买券商资管的

方法购买”认沽期权”(所谓的看空期权),几乎可以确定是虚假宣传。

5.注意最低名义金和最高名义金,注意最低期限
名义本金低于50万的必定是黑平台;期限低于一个月的必然是黑平台,至少现在这么判断肯定是没有问题的。所谓平台的挫合是完全不可信的,一个平台即使有上万客户(基本没有几个这样的平台),也几乎

不可能挫合的了同标的、同期限的期权(打个比方,如果名义金下降到60000,也至少需要9个投资者同一天购买标的相同、权利相同的期权啊,如果不是平台直播间直接引导,几乎是不可的)。

十:个股期权交易规则
标的范围:除ST,*ST,停牌,次新股(半年以内)等
名义金额:50万及以上(权利金5万左右),
交易指令接收时间:工作时间,盘中建仓或平仓,
超始日及到期日:
起始日为交易当天;到期日当日如为非交易日,则到期日应自动推迟至该日后的第一个交易日;
若到期日的证券处于停牌状态,则到期日为“停牌终止日”;
若交易期限内发生提前行权事项,则到期日为“行权日”;
若交易期限内发生“提前终止”事件,则到期日为“行权日”;

合约期限:1个月,2个月,3个月,6个月,(个别券商12个月)
期初价格:也即是行权价,
起始日交易价格
客户在下达指令时可对其作出要求:如均价成交、市价成交;

最短行权期限:T+2日,T1日下单,T3日行权;提前一天发送行权指令,
结算价:
1.限价
如果当时14:30前末出现市价优于限价的情况,或出现成交量不足的情况,客户并未给出新的成交方式,将在当日收盘前最后30分钟根据市价择时对冲卖出标的证券,并以实际成交均价作为结算价。
2.均价(指定时间均价),
3.市价(需提前15分钟通知)

停牌处理:
若标的证券在到期日处于停牌状态,则:
结算价为该标的证券停牌前最后一个有成交的交易日的收盘价;
到期日顺延至标的证券复牌后可交易的第一个非跌停板交易日;

提前终止:两个一字板或连续三个涨停,均按最后一个交易日收盘价行权结算;

结算方式:现金结算

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