简单套利策略的到期日损益分析

上述案例中的简单套利策略的损益进行分析。我们可以据此计算出这一策略的盈亏平衡点为14.753元,即12元+(3.551元-0.798元)=14.753元。

到期日,上汽集团股价处于不同区间时,投资者的盈利不同:

当上汽集团股价低于12元/股时,卖出的行权价为12元/股的认购期权会被放弃行权,而买入的行权价为15元/股的认购期权也会被放弃行权,投资者取得最大盈利2.753元/股,最大盈利也即为权利金之差;

当上汽集团股价在12-14.753元/股时,卖出行权价为12元/股的认购期权被行权,买入行权价为15元/股的认购期权被放弃行权,这个时候投资者都是盈利的,盈利数额在0-2.753元之间,具体盈利数额取决于到期日上汽集团股价。

当上汽集团股价在14.753-15元时,卖出行权价为12元/股的认购期权将被行权,买入行权价为15元/股的认购期权会被放弃行权,投资者出现亏损,亏损额在0-0.247元。

当上汽集团股价在15元/股以上时,卖出行权价为12元/股的认购期权将被行权,买入的行权价为15元/股的认购期权也行权,投资者必须以15元/股买入上汽集团股票,并以12元/股卖出,加上权利金之差,投资者会出现最大亏损0.247元。

特别需要指出的是,在现实中,投资者使用该策略时,很少持有到期。一般情况下,当“卖出的、被高估”的期权价格逐步回归正时,投资者应寻找一个适当的时候,将这一策略的头寸平掉并获得收益。然后,再从市场中寻找另外一份被高估的期权合约,进行类似操作。

使用简单套利策略的注意事项

如何找出被“高估”的期权?投资者可以通过隐含波动率判断期权是否被高估。一般来说,如果隐含波动率高于历史波动率并达到一定程度,或者在同月到期、同类期权中,某一行权价的期权隐含波动率明显超过其他,投资者就可关注了。

提示投资者,隐含波动率偏离多大才算是“期权价格被高估”,并无客观标准,完全由投资者结合标的证券实际情况、历史波动率以及其他不同行权价的期权隐含波动率判断。

投资者应该何时平仓?通常,在“被高估”的期权隐含波动率下降到正常范围,投资者就可以平仓。此外,如果标的证券价格出现了大幅上涨,涨到15元/股以上时,不管卖出行权价为12元/股的认购期权,还是买入行权价为15元/股的认购期权,都变成实值期权,都会出现最大亏损。因此,当标的证券价格出现较明确的此类趋势时,投资者应该及时平仓。

什么情况下,投资者可以持有到期?如果标的证券价格大幅下降,此时两个行权价的认购期权都是虚值期权,那么,到期日两个期权都会被放弃行权,投资者在到期日可以取得最大利润,即两个认购期权的权利金之差。在这种情况下,如果标的证券价格大幅下降、且趋势明显,那么投资者可以考虑持有到期。
提示投资者,这种波动率交易策略并不能保证一定会取得收益。当到期日标的证券价格变化到一定程度时,会出现亏损;投资者在卖出行权价为12元/股的认购期权并买入行权价为15元/股的认购期权以后,要密切关注标的股票价格变化,当价格变化超过一定程度时,要及时平仓。此外,到期日的盈亏情况还取决于届时波动率的变化,需注意的是,波动率不一定会必然收敛。

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